Что такое доходность к погашению облигации (YTM): простое объяснение с примером

Короткий ответ: YTM (доходность к погашению) - это суммарная годовая доходность облигации при условии, что вы держите ее вплоть до погашения и реинвестируете купоны. Она учитывает и купонные выплаты, и разницу между ценой покупки и номиналом, поэтому показывает реальный результат, а не только ставку купона.

Что вообще такое облигация простыми словами

Представьте, что ваш сосед просит у вас в долг 1 000 грн и обещает: каждый год буду платить вам 150 грн просто за то, что вы ждете, а через три года верну всю тысячу. Вот это и есть облигация, только вместо соседа заемщиком выступает государство, город или компания. Покупая облигацию, вы фактически даете деньги в долг, а вам за это регулярно платят проценты и в конце возвращают вложенную сумму.

У облигации есть несколько базовых параметров. Номинал - это та сумма, которую вам вернут в конце (например, 1 000 грн за одну облигацию). Купон - это фиксированная выплата, которую вы получаете, пока держите бумагу. Дата погашения - день, когда заемщик возвращает номинал. А еще есть рыночная цена - то, сколько облигация стоит именно сейчас, и эта цена может быть больше или меньше номинала.

Самый популярный пример для украинцев - это ОВГЗ, облигации внутреннего государственного займа, которые выпускает Министерство финансов. По данным НБУ, физические лица держат в портфелях ОВГЗ на десятки миллиардов гривен, и этот инструмент стал привычным способом сохранить сбережения. Именно поэтому стоит понимать, как считать настоящую доходность такой бумаги.

Что означает купон и почему это не вся доходность

Купон - это самое простое, что есть в облигации. Если написано, что купонная ставка 15% годовых, а номинал 1 000 грн, то каждый год вам начисляют 150 грн. Это фиксированная величина, она привязана именно к номиналу и не меняется на протяжении жизни облигации (для классических бумаг с фиксированным купоном).

Проблема в том, что купон считается от номинала, а покупаете вы облигацию по рыночной цене, которая почти никогда не равна номиналу ровно. Сегодня бумага может стоить 950 грн, завтра - 1 030 грн. И вот здесь купонная ставка перестает отражать вашу реальную выгоду.

Простой бытовой пример. Представьте автомат, который каждый год выдает вам 150 грн. Если вы купили этот автомат за 1 000 грн - ваша доходность 15%. Но если вы купили тот же автомат на распродаже за 900 грн, то те же 150 грн в год - это уже больше чем 16% от вложенного. А если вы переплатили и отдали за автомат 1 100 грн, то 150 грн в год - это меньше чем 14%. Выплата та же, а ваша настоящая доходность разная. Именно эту разницу и ловит YTM.

Чем YTM отличается от купона?

YTM расшифровывается как Yield to Maturity, то есть доходность к погашению. Это показатель, который объединяет в одну цифру три вещи: все купоны, которые вы получите до конца, разницу между ценой покупки и номиналом, и время, оставшееся до погашения.

Если купон отвечает на вопрос "сколько мне платят в процентах от номинала", то YTM отвечает на вопрос "какую реальную годовую прибыль я получу на свои вложенные деньги, если дождусь погашения". Это разные вопросы, и ответы на них совпадают лишь в одном случае - когда вы купили облигацию ровно по номиналу.

Запомните три простых правила, они спасают в 90% ситуаций:

• Купили по номиналу (1 000 грн за номинал 1 000 грн) - YTM примерно равна купонной ставке.
• Купили дешевле номинала (со скидкой, дисконтом) - YTM выше купона, потому что вы еще и заработаете на росте цены до номинала при погашении.
• Купили дороже номинала (с премией) - YTM ниже купона, потому что часть прибыли от купонов "съест" потеря на том, что вы переплатили.

Почему цена облигации меняется

Многих удивляет: если номинал фиксированный и купон фиксированный, почему же рыночная цена скачет? Главная причина - изменение ставок в экономике. Когда НБУ повышает учетную ставку, новые облигации выпускают с более высоким купоном, и старые бумаги со старым, более низким купоном становятся менее привлекательными. Чтобы кто-то их купил, цена на них падает - и тогда их YTM подтягивается к новому рыночному уровню. И наоборот: когда ставки падают, старые облигации с высоким купоном дорожают.

Конкретную учетную ставку НБУ здесь называть не будем, потому что она меняется, и по состоянию на 2026 год стоит смотреть актуальное значение на официальном сайте регулятора. Важен сам механизм: цена и доходность облигации движутся в противоположные стороны. Дешевеет бумага - растет YTM, дорожает - падает YTM. Это ключевая логика всего рынка долга.

Подробный пример расчета в гривнах

Разберем все на цифрах, максимально по шагам. Предположим, вы рассматриваете облигацию с такими параметрами:

• Номинал - 1 000 грн;
• Купонная ставка - 15% годовых, то есть купон 150 грн в год;
• До погашения осталось ровно 2 года;
• Текущая рыночная цена - 950 грн (то есть с дисконтом, дешевле номинала).

Посмотрим, что вы получите за два года, если продержите бумагу до конца:

Теперь считаем общий результат. Вы потратили 950 грн. За два года вы получили два купона по 150 грн (вместе 300 грн) плюс 1 000 грн номинала при погашении. Всего на руках: 300 + 1 000 = 1 300 грн.

Ваша чистая прибыль до налогов: 1 300 - 950 = 350 грн за два года. Это примерно 175 грн в год, что от вложенных 950 грн дает ориентировочно 18,4% годовых в упрощенном виде. Обратите внимание: купон был 15%, а ваша фактическая доходность вышла выше - около 18%. Именно потому, что вы купили дешевле номинала, сработало правило "скидка поднимает YTM".

Точная YTM, посчитанная по финансовой формуле с учетом реинвестирования купонов, для такой бумаги будет около 17,9-18,1% годовых. Упрощенный подсчет всегда дает немного другое число, чем точная формула, но для понимания логики этого вполне достаточно. Главное вы уже видите: реальная доходность отличается от купона, и YTM показывает ее честно.

А если облигация куплена дороже номинала?

Теперь зеркальный пример, чтобы закрепить. Та же бумага: номинал 1 000 грн, купон 150 грн в год, 2 года до погашения. Но на этот раз рынок разогрелся, и вы купили облигацию за 1 080 грн, то есть с премией.

За два года вы снова получите 300 грн купонами и 1 000 грн номинала - вместе 1 300 грн. Но потратили вы уже 1 080 грн. Чистая прибыль: 1 300 - 1 080 = 220 грн за два года, то есть около 110 грн в год. От вложенных 1 080 грн это примерно 10,2% годовых в упрощенном виде.

Видите разницу? Купон формально "15%", а ваша реальная YTM упала примерно до 10%, потому что вы переплатили 80 грн сверх номинала, и при погашении вам вернут лишь 1 000 грн, а не 1 080. Эти 80 грн уменьшили итоговую доходность. Вот почему никогда нельзя ориентироваться только на купонную ставку при покупке - смотрите всегда на YTM.

Какие бывают виды доходности и как их не путать

Кроме YTM, вы можете встретить еще несколько терминов. Чтобы не путаться, вот кратко:

• Купонная доходность - купон разделить на номинал. Самая простая, но наименее полезная для принятия решений.
• Текущая доходность - купон разделить на рыночную цену. Уже лучше, потому что учитывает, сколько вы реально заплатили, но не учитывает возврат номинала и время до погашения.
• YTM (доходность к погашению) - самая полная. Учитывает купоны, разницу цены и номинала, время и предположение о реинвестировании. Это тот показатель, который обычно и указывают в заявках брокеры и банки.

Для практики запомните просто: когда вы видите цифру доходности в приложении брокера или в банке при покупке ОВГЗ, чаще всего это и есть YTM. Именно ее удобно сравнивать между облигациями и даже с депозитом.

Можно ли сравнивать YTM с процентом по депозиту?

Да, и это одно из главных преимуществ YTM - она сводит все к одной годовой цифре, как ставка по вкладу. Если банк предлагает депозит под 13% годовых, а ОВГЗ дают YTM 17%, вы видите разницу в "одних единицах измерения".

Но сравнивать надо честно, с учетом налогов. Здесь важная деталь: доход от ОВГЗ (государственных облигаций) для физических лиц освобожден от НДФЛ, с него уплачивается лишь военный сбор 5%. А вот классический банковский депозит облагается и НДФЛ 18%, и военным сбором 5%, то есть вместе 23% с начисленных процентов. Это подтверждается нормами Налогового кодекса, а ГНС регулярно напоминает о налогообложении пассивных доходов.

Покажем на цифрах. Представьте, что вы заработали 1 000 грн процентов. На депозите у вас заберут 230 грн налогов (180 грн НДФЛ + 50 грн военный сбор), останется 770 грн. На ОВГЗ заберут лишь 50 грн военного сбора, останется 950 грн. Поэтому даже одинаковая "бумажная" доходность на руках дает разный результат - это стоит учитывать при сравнении.

Какие ограничения есть у показателя YTM

YTM - очень полезная цифра, но не магическая. У нее есть несколько предположений, о которых честно надо знать, чтобы не разочароваться.

1. Предположение о реинвестировании. YTM считает так, будто каждый полученный купон вы снова вкладываете под ту же ставку. В реальности ставки меняются, и вы можете реинвестировать дешевле или дороже. Поэтому фактический результат немного отличается.
2. Только если держать до конца. YTM оправдывается, если вы дождетесь погашения. Если вы продадите облигацию раньше по текущей рыночной цене, ваша реальная доходность будет иной - в зависимости от того, подорожала или подешевела бумага.
3. Не учитывает комиссии и налоги. Голый расчет YTM не включает брокерские комиссии и тот же военный сбор. Поэтому "на руках" всегда будет немного меньше.
4. Не учитывает риск дефолта. Высокая YTM иногда означает, что рынок сомневается, вернет ли заемщик деньги. Большая доходность - это часто и больший риск.

Как использовать YTM на практике

Самое полезное, что дает YTM обычному человеку - это честное сравнение. Когда перед вами несколько облигаций с разными купонами, разными ценами и разными сроками, вы не можете сравнить их "на глаз". А вот YTM сводит все к одной годовой процентной ставке, и уже видно, что выгоднее при прочих равных условиях.

Полезная привычка: смотрите не только на красивый купон в рекламе, а просите или ищите именно YTM. Высокий купон при высокой цене может давать посредственную реальную доходность, и наоборот - скромный купон при хорошей скидке иногда дает отличную YTM. Также всегда учитывайте срок до погашения: более длинная облигация сильнее реагирует на изменение ставок, ее цена колеблется заметнее.

И еще одно напоминание: эта статья объясняет, как работает показатель, а не советует, куда вкладывать ваши конкретные деньги. Решение всегда зависит от вашей ситуации, горизонта и готовности к риску. Если сумма значительная, имеет смысл посоветоваться с независимым специалистом.

Вопросы и ответы

Подведем главное. Купон показывает лишь фиксированный процент от номинала, а YTM показывает вашу настоящую годовую доходность с учетом цены покупки, возврата номинала и времени. Если вы покупаете облигацию дешевле номинала - ваша реальная доходность выше купона, если дороже - ниже. Именно поэтому при выборе облигации ориентируйтесь не на громкий купон, а на YTM.

И последнее: всегда учитывайте налоги и комиссии, потому что "на руках" всегда немного меньше, чем в расчете, а также помните, что высокая доходность нередко идет в паре с более высоким риском. YTM - это отличный инструмент для сравнения, но решение о конкретных вложениях остается за вами и должно опираться на вашу личную ситуацию.