Как рассчитать доходность инвестиционного портфеля: формулы и пример

Короткий ответ: Доходность портфеля считают по формуле (конечная стоимость - начальная стоимость + доход) / начальная стоимость × 100%. Если вы пополняли или снимали деньги в течение года, простая формула искажается, поэтому используют взвешенную по времени доходность (TWR), которая делит год на периоды между денежными движениями.

Что такое доходность портфеля и чем она отличается от прибыли

Представьте, что вы одолжили другу 1000 грн, а через год он вернул 1100 грн. Прибыль - 100 грн. Но чтобы понять, насколько выгодной была эта сделка, нужно посчитать процент: 100 грн от 1000 грн - это 10%. Вот эта процентная величина и есть доходность.

С инвестиционным портфелем то же самое, только сложнее, потому что портфель обычно состоит из нескольких активов (акции, облигации, депозиты, валюта), и вы можете вносить или забирать деньги в течение года. Прибыль в гривнах показывает, сколько денег вы заработали номинально, а доходность в процентах показывает эффективность вложения - и именно она позволяет сравнивать разные портфели, разные периоды или разные стратегии между собой.

Например, портфель на 500 000 грн, принесший 50 000 грн прибыли, и портфель на 50 000 грн, принесший 10 000 грн прибыли, дали одинаковую доходность 10% и 20% соответственно - второй результат лучше, несмотря на меньшую прибыль в гривнах.

Формула простой доходности: когда она работает

Простая доходность (simple return, или holding period return) считается по формуле:

Доходность = (Конечная стоимость портфеля - Начальная стоимость портфеля) / Начальная стоимость портфеля × 100%

Если портфель получал еще и промежуточные выплаты - дивиденды, купоны по облигациям, проценты по депозиту, - их добавляют в числитель:

Доходность = (Конечная стоимость - Начальная стоимость + Выплаты за период) / Начальная стоимость × 100%

Эта формула корректна только при одном условии: вы не вносили и не снимали деньги внутри периода расчета. Если в начале года у вас было 100 000 грн, а в конце - 112 000 грн, и вы за это время не пополняли счет, доходность равна (112 000 - 100 000) / 100 000 × 100% = 12%.

Простая формула удобна для короткого горизонта - месяц, квартал - или когда вы имеете дело с одним взносом без дальнейших движений средств.

Почему простая доходность врет, если вы пополняли портфель

Здесь и кроется главная ловушка, в которую попадают и в 2026 году. Представьте: у вас в начале года было 50 000 грн, а в середине года вы добавили еще 50 000 грн - например, получили премию на работе. В конце года портфель стоит 115 000 грн.

Если посчитать наивно, по простой формуле: (115 000 - 50 000) / 50 000 × 100% = 130%. Звучит фантастически, но это неправда - вы же сами добавили 50 000 грн, это не заработок рынка, а ваш собственный взнос.

Так же и в другую сторону: если вы сняли деньги с портфеля (например, на ремонт), простая формула занизит реальную доходность вложений, потому что будет сравнивать конечную сумму, из которой уже забрали средства, с начальной, где эти средства еще были.

Именно поэтому для любого периода, где были пополнения или снятия, используют взвешенную по времени доходность.

Что такое взвешенная по времени доходность (TWR) и как ее посчитать

Time-Weighted Return (TWR), или взвешенная по времени доходность, - это стандарт, которым пользуются управляющие активами и финансовые аналитики, когда хотят показать, насколько хорошо работала сама стратегия, независимо от того, когда и сколько денег вы к ней добавляли.

Логика простая: каждый раз, когда происходит денежное движение (пополнение или снятие), год делится на отдельный подпериод. Для каждого подпериода считается своя простая доходность, а затем все подпериоды перемножаются между собой.

Формула: TWR = [(1 + R1) × (1 + R2) × ... × (1 + Rn)] - 1, где R1, R2, ..., Rn - доходность каждого подпериода в виде десятичной дроби.

Ключевой момент: доходность подпериода всегда считается так, чтобы денежное движение (пополнение или снятие) не влияло на числитель - то есть берется стоимость портфеля перед взносом как конечная точка предыдущего периода, и стоимость сразу после взноса как начальная точка следующего.

Пошаговый пример: считаем доходность за год с одним пополнением

Разберем на конкретных цифрах. Предположим, у вас портфель из акций и облигаций.

Шаг 1. Считаем доходность первого подпериода (с 1 января по 1 июля, до пополнения):
R1 = (54 000 - 50 000) / 50 000 = 0,08, то есть 8%

Шаг 2. Считаем доходность второго подпериода (с 1 июля по 31 декабря, после пополнения):
R2 = (115 000 - 104 000) / 104 000 = 0,1058, то есть примерно 10,58%

Шаг 3. Перемножаем подпериоды:
TWR = (1 + 0,08) × (1 + 0,1058) - 1 = 1,08 × 1,1058 - 1 = 1,1943 - 1 = 0,1943, то есть 19,43%

Сравните: наивный расчет дал бы абсурдные 130%, а корректная взвешенная доходность показывает реалистичные 19,43% годовых. Разница огромная, и именно она определяет, правильно ли вы оцените эффективность своих вложений.

Для справки: если бы вы просто положили эти же средства на банковский депозит под фиксированную ставку, вы могли бы сравнить полученные 19,43% с тогдашней депозитной ставкой банка и сделать вывод, насколько портфель выгоднее или рискованнее простого сохранения денег.

А что делать, если пополнений и снятий было много

Принцип не меняется - просто подпериодов становится больше. Каждый раз, когда вы вносите или забираете деньги, это точка разбиения. В конце вы умножаете все (1 + Ri) между собой и вычитаете единицу.

Это трудоемко считать вручную, если операций много - ежемесячные пополнения, частичные продажи активов и тому подобное. На практике брокеры и инвестиционные платформы автоматически считают TWR и показывают ее в личном кабинете. Если же такого инструмента нет, можно вести таблицу в Excel или Google Таблицах, где каждая строка - это подпериод между денежными движениями.

Чем взвешенная по деньгам доходность (MWR) отличается от TWR

Существует еще один показатель - Money-Weighted Return (MWR), или внутренняя норма доходности (IRR). В отличие от TWR, он учитывает не только то, как росла стоимость портфеля, но и то, сколько денег и когда вы вкладывали.

Разница принципиальная: если вы внесли крупную сумму как раз перед падением рынка, ваша личная MWR-доходность пострадает сильнее, чем TWR стратегии в целом, потому что TWR оценивает саму стратегию, а MWR - ваш личный опыт с учетом тайминга взносов.

Для частного инвестора, который хочет понять «насколько удачно лично я вложил деньги с учетом того, когда я это делал», удобнее MWR. Для сравнения эффективности самой стратегии управления - удобнее TWR. В годовых отчетах пенсионных или инвестиционных фондов чаще фигурирует именно TWR, потому что он не зависит от того, когда конкретный вкладчик довносил средства.

Как учесть дивиденды, купоны и проценты при расчете

Выплаты - дивиденды по акциям, купоны по облигациям, проценты по депозитам - это тоже часть дохода, и их обязательно добавляют в расчет, иначе доходность будет занижена.

Есть два подхода: реинвестирование и вывод. Если вы реинвестируете выплаты обратно в портфель, они автоматически увеличат конечную стоимость, и дополнительных корректировок не нужно. Если же вы выводите выплаты на отдельный счет (например, живете на дивиденды), их нужно добавить к конечной стоимости портфеля как «условный» доход, иначе покажется, что портфель заработал меньше, чем на самом деле.

Пример: портфель стоил 100 000 грн в начале года и 108 000 грн в конце, но за год вы получили и вывели 3 000 грн дивидендов. Реальная доходность: (108 000 + 3 000 - 100 000) / 100 000 × 100% = 11%, а не 8%, как показалось бы без учета выведенных дивидендов.

Как налоги влияют на реальную доходность

Важно различать доходность «до налогов» и «после налогов» - разница может быть существенной. В Украине инвестиционный доход физических лиц (продажа ценных бумаг, дивиденды) облагается налогом на доходы физических лиц (НДФЛ) по ставке 18% плюс военный сбор 5%, вместе 23% от суммы дохода. Это официальные ставки, действующие в Украине, по данным Государственной налоговой службы Украины.

То есть если ваш портфель показал доходность 19,43%, как в примере выше, а весь этот доход вы реализовали (продали активы с прибылью) и должны уплатить налоги, то доходность «на руки» после уплаты 23% с прибыли будет заметно ниже. Условно: если прибыль составила 19 430 грн, налог 23% - это 4 468,90 грн, и чистая доходность «на руки» составит примерно 14 961,10 грн, то есть около 14,96% вместо 19,43%.

Обратите внимание: налог платится именно с прибыли, реализованной продажей или полученной в виде выплат, а не с бумажного (нереализованного) роста стоимости активов, которые вы еще держите в портфеле.

Типичные ошибки при расчете доходности

• Путаница прибыли и доходности. «Заработал 30 000 грн» ничего не говорит без базы - 30 000 грн от 100 000 грн и от 1 000 000 грн - это совершенно разные результаты.
• Игнорирование пополнений. Самая распространенная ошибка новичков - считать простую доходность на портфеле, куда регулярно добавляли деньги, и получать нереалистичные цифры.
• Забывание о выплатах. Если вы выводите дивиденды или купоны, а потом считаете доходность только по изменению стоимости портфеля, вы занижаете реальный результат.
• Сравнение доходности за разные периоды без приведения к годовым. Доходность за 3 месяца и доходность за год - несравнимые числа, пока их не привести к единой базе (например, годовой).
• Расчет «на глаз» без фиксации дат. Без четкой даты начала и конца периода, а также дат всех денежных движений, корректный расчет невозможен.

Как сравнить доходность портфеля с альтернативами

Доходность портфеля имеет смысл не сама по себе, а в сравнении. Простейшие ориентиры для сравнения:

1. Депозитная ставка банка за тот же период - если портфель показал доходность ниже депозита, а риск при этом был выше, стоит пересмотреть стратегию.
2. Гарантированная сумма возмещения вкладов Фондом гарантирования вкладов физических лиц (ФГВФЛ) составляет до 600 000 грн на одного вкладчика в одном банке - это ориентир безрискового сохранения средств, с которым полезно сопоставлять доходность более рискованных инструментов.
3. Официальная учетная ставка Национального банка Украины (актуальную цифру смотрите на сайте НБУ по состоянию на 2026 год) - она влияет на доходность депозитов и облигаций внутреннего государственного займа, поэтому служит базовым ориентиром «безрисковой» доходности в гривне.

Сравнивая, всегда сопоставляйте периоды одинаковой продолжительности и обязательно учитывайте разницу в риске: более высокая потенциальная доходность акций обычно сопровождается большими колебаниями стоимости, тогда как депозит или ОВГЗ дают более низкую, но более стабильную доходность.

Можно ли посчитать доходность быстро, без сложных формул

Да, если портфель простой (без пополнений и снятий в течение периода), достаточно простой формулы из первого раздела. Для контроля можно ежемесячно фиксировать стоимость портфеля в таблице и считать доходность месяц к месяцу - это дает базовое ощущение динамики, даже без полного TWR-расчета.

Если же пополнения регулярные (например, вы ежемесячно откладываете часть зарплаты в портфель), самый простой практический способ - вести учет в таблице с колонками «дата», «сумма движения средств (пополнение со знаком плюс, снятие со знаком минус)», «стоимость портфеля после движения». Это позволит в любой момент разбить год на подпериоды и посчитать TWR по приведенному выше алгоритму.

Вопросы и ответы

Расчет доходности портфеля - это не про сложную математику, а про дисциплину учета: фиксировать даты, суммы и все денежные движения. Простая формула отлично подходит, если вы ничего не пополняли и не снимали в течение периода, а взвешенная по времени доходность спасает от искажений, когда движения средств были.

Главное правило, которое стоит запомнить: никогда не сравнивайте портфели только по сумме прибыли в гривнах - всегда приводите результат к проценту доходности за одинаковый период, и только тогда сравнение будет честным и полезным для принятия решений.