Як розрахувати дохідність інвестиційного портфеля: формули та приклад

Коротка відповідь: Дохідність портфеля рахують за формулою (кінцева вартість - початкова вартість + дохід) / початкова вартість × 100%. Якщо ви поповнювали чи знімали гроші протягом року, просту формулу перекручує, тому використовують зважену за часом дохідність (TWR), яка розбиває рік на періоди між грошовими рухами.

Що таке дохідність портфеля і чим вона відрізняється від прибутку

Уявіть, що ви позичили другу 1000 грн, а через рік він повернув 1100 грн. Прибуток - 100 грн. Але щоб зрозуміти, наскільки вигідною була ця угода, треба порахувати відсоток: 100 грн від 1000 грн - це 10%. Ось ця відсоткова величина і є дохідністю.

З інвестиційним портфелем те саме, тільки складніше, бо портфель зазвичай складається з кількох активів (акції, облігації, депозити, валюта), і ви можете докладати чи забирати гроші протягом року. Прибуток у гривнях показує, скільки грошей ви заробили номінально, а дохідність у відсотках показує ефективність вкладення - і саме вона дозволяє порівнювати різні портфелі, різні періоди чи різні стратегії між собою.

Наприклад, портфель на 500 000 грн, що приніс 50 000 грн прибутку, і портфель на 50 000 грн, що приніс 10 000 грн прибутку, дали однакову дохідність 10% і 20% відповідно - другий результат кращий, попри менший прибуток у гривнях.

Формула простої дохідності: коли вона працює

Проста дохідність (simple return, або holding period return) рахується за формулою:

Дохідність = (Кінцева вартість портфеля - Початкова вартість портфеля) / Початкова вартість портфеля × 100%

Якщо портфель отримував ще й проміжні виплати - дивіденди, купони по облігаціях, відсотки по депозиту, - їх додають у чисельник:

Дохідність = (Кінцева вартість - Початкова вартість + Виплати за період) / Початкова вартість × 100%

Ця формула коректна лише за однієї умови: ви не вносили і не знімали гроші всередині періоду розрахунку. Якщо на початку року у вас було 100 000 грн, а в кінці - 112 000 грн, і ви за цей час не поповнювали рахунок, дохідність дорівнює (112 000 - 100 000) / 100 000 × 100% = 12%.

Проста формула зручна для короткого горизонту - місяць, квартал - або коли ви маєте справу з одним внеском без подальших рухів коштів.

Чому проста дохідність бреше, якщо ви поповнювали портфель

Тут і криється головна пастка, яку роблять і в 2026 році. Уявіть: у вас на початку року було 50 000 грн, а в середині року ви докинули ще 50 000 грн - наприклад, отримали премію на роботі. У кінці року портфель коштує 115 000 грн.

Якщо порахувати наївно, за простою формулою: (115 000 - 50 000) / 50 000 × 100% = 130%. Звучить фантастично, але це неправда - ви ж самі доклали 50 000 грн, це не заробіток ринку, а ваш власний внесок.

Так само в інший бік: якщо ви зняли гроші з портфеля (наприклад, на ремонт), проста формула занизить реальну дохідність вкладень, бо порівнюватиме кінцеву суму, з якої вже забрали кошти, з початковою, де ці кошти ще були.

Саме тому для будь-якого періоду, де були поповнення чи зняття, використовують зважену за часом дохідність.

Що таке зважена за часом дохідність (TWR) і як її порахувати

Time-Weighted Return (TWR), або зважена за часом дохідність, - це стандарт, яким користуються керуючі активами і фінансові аналітики, коли хочуть показати, наскільки добре працювала сама стратегія, незалежно від того, коли і скільки грошей ви до неї додавали.

Логіка проста: кожного разу, коли відбувається грошовий рух (поповнення чи зняття), рік розбивається на окремий підперіод. Для кожного підперіоду рахується своя проста дохідність, а потім усі підперіоди перемножуються між собою.

Формула: TWR = [(1 + R1) × (1 + R2) × ... × (1 + Rn)] - 1, де R1, R2, ..., Rn - дохідність кожного підперіоду у вигляді десяткового дробу.

Ключовий момент: дохідність підперіоду завжди рахується так, щоб грошовий рух (поповнення чи зняття) не впливав на чисельник - тобто береться вартість портфеля перед внеском як кінцева точка попереднього періоду, і вартість відразу після внеску як початкова точка наступного.

Покроковий приклад: рахуємо дохідність за рік з одним поповненням

Розберемо на конкретних цифрах. Припустимо, у вас портфель з акцій і облігацій.

Крок 1. Рахуємо дохідність першого підперіоду (з 1 січня по 1 липня, до поповнення):
R1 = (54 000 - 50 000) / 50 000 = 0,08, тобто 8%

Крок 2. Рахуємо дохідність другого підперіоду (з 1 липня по 31 грудня, після поповнення):
R2 = (115 000 - 104 000) / 104 000 = 0,1058, тобто приблизно 10,58%

Крок 3. Перемножуємо підперіоди:
TWR = (1 + 0,08) × (1 + 0,1058) - 1 = 1,08 × 1,1058 - 1 = 1,1943 - 1 = 0,1943, тобто 19,43%

Порівняйте: наївний розрахунок дав би абсурдні 130%, а коректна зважена дохідність показує реалістичні 19,43% річних. Різниця величезна, і саме вона визначає, чи правильно ви оціните ефективність своїх вкладень.

Для довідки: якби ви просто поклали ці ж кошти на банківський депозит під фіксовану ставку, ви могли б порівняти отримані 19,43% з тодішньою депозитною ставкою банку і зробити висновок, наскільки портфель вигідніший чи ризикованіший за просте збереження грошей.

А що робити, якщо поповнень і зняттів було багато?

Принцип не змінюється - просто підперіодів стає більше. Кожен раз, коли ви вносите чи забираєте гроші, це точка розбиття. У кінці ви множите всі (1 + Ri) між собою і віднімаєте одиницю.

Це трудомістко рахувати вручну, якщо операцій багато - щомісячні поповнення, часткові продажі активів тощо. На практиці брокери й інвестиційні платформи автоматично рахують TWR і показують її в особистому кабінеті. Якщо ж такого інструменту немає, можна вести таблицю в Excel чи Google Таблицях, де кожен рядок - це підперіод між грошовими рухами.

Чим зважена за грошима дохідність (MWR) відрізняється від TWR

Існує ще один показник - Money-Weighted Return (MWR), або внутрішня норма дохідності (IRR). На відміну від TWR, він враховує не лише те, як росла вартість портфеля, а й те, скільки грошей і коли ви вкладали.

Різниця принципова: якщо ви внесли велику суму якраз перед падінням ринку, ваша особиста MWR-дохідність постраждає сильніше, ніж TWR стратегії загалом, бо TWR оцінює саму стратегію, а MWR - ваш особистий досвід із урахуванням таймінгу внесків.

Для приватного інвестора, який хоче зрозуміти «наскільки вдало особисто я вклав гроші з урахуванням того, коли я це робив», зручніший MWR. Для порівняння ефективності самої стратегії керування - зручніший TWR. У щорічних звітах пенсійних чи інвестиційних фондів частіше фігурує саме TWR, бо він не залежить від того, коли конкретний вкладник довкладав кошти.

Як врахувати дивіденди, купони і відсотки при розрахунку

Виплати - дивіденди по акціях, купони по облігаціях, відсотки по депозитах - це теж частина доходу, і їх обов'язково додають у розрахунок, інакше дохідність буде занижена.

Є два підходи: реінвестування і виведення. Якщо ви реінвестуєте виплати назад у портфель, вони автоматично збільшать кінцеву вартість, і додаткових коригувань не треба. Якщо ж ви виводите виплати на окремий рахунок (наприклад, живете на дивіденди), їх треба додати до кінцевої вартості портфеля як «умовний» дохід, інакше здасться, що портфель заробив менше, ніж насправді.

Приклад: портфель коштував 100 000 грн на початку року і 108 000 грн у кінці, але за рік ви отримали і вивели 3 000 грн дивідендів. Реальна дохідність: (108 000 + 3 000 - 100 000) / 100 000 × 100% = 11%, а не 8%, як здалося б без урахування виведених дивідендів.

Як податки впливають на реальну дохідність

Важливо розрізняти дохідність «до податків» і «після податків» - різниця може бути суттєвою. В Україні інвестиційний дохід фізичних осіб (продаж цінних паперів, дивіденди) оподатковується податком на доходи фізичних осіб (ПДФО) за ставкою 18% плюс військовий збір 5%, разом 23% від суми доходу. Це офіційні ставки, що діють в Україні, за даними Державної податкової служби України.

Тобто якщо ваш портфель показав дохідність 19,43%, як у прикладі вище, а весь цей дохід ви реалізували (продали активи з прибутком) і мусите сплатити податки, то дохідність «на руки» після сплати 23% з прибутку буде помітно нижчою. Умовно: якщо прибуток становив 19 430 грн, податок 23% - це 4 468,90 грн, і чиста дохідність «на руки» складе приблизно 14 961,10 грн, тобто близько 14,96% замість 19,43%.

Зверніть увагу: податок платиться саме з прибутку, реалізованого продажем чи отриманого у вигляді виплат, а не з паперового (нереалізованого) зростання вартості активів, які ви ще тримаєте в портфелі.

Типові помилки при розрахунку дохідності

• Плутанина прибутку і дохідності. «Заробив 30 000 грн» нічого не каже без бази - 30 000 грн від 100 000 грн і від 1 000 000 грн - це зовсім різні результати.
• Ігнорування поповнень. Найпоширеніша помилка початківців - рахувати просту дохідність на портфелі, куди регулярно докладали гроші, і отримувати нереалістичні цифри.
• Забування про виплати. Якщо ви виводите дивіденди чи купони, а потім рахуєте дохідність лише за зміною вартості портфеля, ви занижуєте реальний результат.
• Порівняння дохідності за різні періоди без приведення до річних. Дохідність за 3 місяці і дохідність за рік - непорівнянні числа, поки їх не привести до єдиної бази (наприклад, річної).
• Розрахунок «на око» без фіксації дат. Без чіткої дати початку і кінця періоду, а також дат усіх грошових рухів, коректний розрахунок неможливий.

Як порівняти дохідність портфеля з альтернативами

Дохідність портфеля має сенс не сама по собі, а в порівнянні. Найпростіші орієнтири для порівняння:

1. Депозитна ставка банку за той самий період - якщо портфель показав дохідність нижчу за депозит, а ризик при цьому був вищий, варто переглянути стратегію.
2. Гарантована сума відшкодування вкладів Фондом гарантування вкладів фізичних осіб (ФГВФО) становить до 600 000 грн на одного вкладника в одному банку - це орієнтир безризикового збереження коштів, з яким корисно зіставляти дохідність ризикованіших інструментів.
3. Офіційна облікова ставка Національного банку України (актуальну цифру дивіться на сайті НБУ станом на 2026 рік) - вона впливає на дохідність депозитів і облігацій внутрішньої державної позики, тож слугує базовим орієнтиром «безризикової» дохідності в гривні.

Порівнюючи, завжди зіставляйте періоди однакової тривалості й обов'язково враховуйте різницю в ризику: вища потенційна дохідність акцій зазвичай супроводжується вищими коливаннями вартості, тоді як депозит чи ОВДП дають нижчу, але стабільнішу дохідність.

Чи можна порахувати дохідність швидко, без складних формул

Так, якщо портфель простий (без поповнень і зняттів протягом періоду), достатньо простої формули з першого розділу. Для контролю можна щомісяця фіксувати вартість портфеля в таблиці і рахувати дохідність місяць до місяця - це дає базове відчуття динаміки, навіть без повного TWR-розрахунку.

Якщо ж поповнення регулярні (наприклад, ви щомісяця відкладаєте частину зарплати в портфель), найпростіший практичний спосіб - вести облік у таблиці з колонками «дата», «сума руху коштів (поповнення зі знаком плюс, зняття зі знаком мінус)», «вартість портфеля після руху». Це дозволить у будь-який момент розбити рік на підперіоди й порахувати TWR за наведеним вище алгоритмом.

Питання та відповіді

Розрахунок дохідності портфеля - це не про складну математику, а про дисципліну обліку: фіксувати дати, суми і всі грошові рухи. Проста формула чудово підходить, якщо ви нічого не поповнювали й не знімали протягом періоду, а зважена за часом дохідність рятує від спотворень, коли рухи коштів були.

Головне правило, яке варто запам'ятати: ніколи не порівнюйте портфелі лише за сумою прибутку в гривнях - завжди приводьте результат до відсотка дохідності за однаковий період, і тільки тоді порівняння буде чесним і корисним для прийняття рішень.